Что такое децентрализованные финансы (DeFi)

Что такое децентрализованные финансы (DeFi)

Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?

Децентрализованные финансы (DeFi) – это децентрализованная, общедоступная и не требующая доверия экосистема финансовых приложений/сервисов на основе публичных блокчейнов, преимущественно Ethereum.

Экосистема DeFi охватывает все аспекты финансовых услуг и операций, включая кредитование, заемные операции и торговлю в рамках децентрализованных структур. Любой пользователь интернета может взаимодействовать с экосистемой и управлять активами посредством пиринговых (P2P) и децентрализованных приложений (dApps).

Зачем нужна экосистема DeFi?

Если биткоин – это одноранговая система электронных денег, то DeFi – одноранговая система электронных финансовых инструментов. Экосистема децентрализованных финансов может обеспечить любого доступом к традиционным финансовым услугам, освобождая от посредников и снижая входные барьеры.

DeFi-приложения и сервисы потенциально полезны резидентам стран со слаборазвитой или нестабильной экономикой. DeFi-сервисы также востребованы в развитых странах, особенно в сфере кредитования, инвестирования и развития новых моделей получения доходов.

Плюсы децентрализованной финансовой системы

  • Доступность для любого пользователя, независимо от его географического местоположения, кредитной истории и других ограничений, существующих в централизованной финансовой системе.
  • Прозрачность всех операций в блокчейне. Также все смарт-контракты имеют открытый исходный код, который можно легко проаудировать и найти уязвимости.
  • Гибкость программного интерфейса: пользователь может использовать любой удобный интерфейс, предлагаемый сторонними разработчиками или созданный самостоятельно.
  • Открытость (permissionless) позволяет пользователям напрямую взаимодействовать с приложениями через браузерные расширения (или программные кошельки), а также предоставляет возможность создавать свои собственные приложения.
  • Интероперабельность даёт потрясающие возможности комбинировать новые DeFi приложения с уже существующими сервисами (подобно конструктору Lego). Они взаимодействуют друг с другом посредством универсальных протоколов и могут быть объединены для создания совершенно новых продуктов.

Основные категории

DeFi-категории претендуют на роль продвинутых версий сфер традиционной финансовой системы.

Стейблкоины

Это альткоины, чья стоимость привязана к твёрдым активам — американскому доллару, корзине фиатных валют, золоту.

Плюсы стейблкоинов — низкая волатильность и возможность выступать альтернативой фиатным стандартам.

Первым стабильным токеном был синтетический доллар USDT. Теперь его теснят другие: Dai, с мягкой привязкой к USD, Compound — криптоверсия фонда с выплатой процентов, Dharma — актив для выпуска и страхования долговых обязательств.

Биржи

Криптобиржи для трейдинга и обмена цифровых активов, как Binance, EXMO или Coinbase — централизованные. Площадки выполняют посреднические услуги, а их клиенты контролируют свои депозиты частично.

Известны случаи, когда после хакерских атак криптобиржи теряли деньги трейдеров, не могли погасить обязательства, банкротились, не компенсируя инвесторам убытки. Так случилось с Cryptopia, YouBit, MapleChange.

Децентрализованные криптобиржи обеспечили высокую надёжность операций, так как пользователи обменивают средства напрямую, не передавая крипту посреднику.

Список DEX-бирж на сентябрь 2020 года:

Деривативы

Деривативные контракты — производные от спота. Используются для хеджирования рисков.

Например, инвестор вкладывается в биткоин и, чтобы компенсировать убытки в периоды медвежьих ралли, продаёт фьючерс на биткоин с плечом 1:10.

Варианты:

- получает прибыль на снижении котировок, задействуя дополнительные 10% относительного основного вклада;

- временно фиксирует позицию сделкой;

- теряет залоговые 10%, которые рассматривает как страховую комиссию.

Хеджирование рисков совершают и с помощью опционов. До недавнего времени такие операции проводились на централизованных криптобиржах с уже упомянутыми рисками для целостности депозита. Теперь появляются децентрализованные деривативные рынки на DeFi-платформах.

Список деривативных платформ DeFi на сентябрь 2020 года:

Портфельный менеджмент

Процесс контроля и управления активами осуществляется в двух уровнях:

  1. Активный — для максимизации доходности инвестиций выше среднерыночных параметров. Требует команды портфельных менеджеров.
  2. Пассивный — претендует на доходность продукта, равную какому-либо эталону, например, S&P500 в фиатной плоскости или биткоину в криптосфере. Дополнительные сотрудники необязательны.

В DeFi появились децентрализованные перспективные проекты, например, TokenSets, Yearn.Finance, Meta Meta, обеспечивающие инвесторам отслеживание, пассивное управление активами, стратегии и прогнозы по прибыли, прозрачную систему оплаты комиссий за услуги.

Лотереи

Развлекательные мероприятия с демократическими правилами — ещё одно направление, способное реализоваться именно на DeFi-платформах, где можно организовать пул.

Как работает лотерея:

  1. Участники вносят средства.
  2. На сумму в пуле начисляются небольшие проценты.
  3. Выигрыш случайным образом достаётся одному претенденту.
  4. Остальные получают собственные средства обратно в 100% объёме.

Такой сценарий возможен, если призовой фонд контролирует именно смарт-контракт, проценты начисляются партнёрским пулом с услугой кредитования, как Aave, Maker, Compound.

Платежи

Главная функция развития криптовалют — передача ценностей между пользователями без посредничества третьих лиц. В пространстве DeFi появляются возможности организовывать продвинутые способы переводов, в частности, потоковым методом с оплатой продуктов/услуг по мере использования — безошибочно и быстро.

Такой потенциал устранит немало недостатков традиционной финансовой системы. Платформы потоковых платежей — Flexa, Lightning Network, xDai, Connext.

Страхование

Децентрализованное страхование — функция управления рисками капитала, размещённого в цифровых активах. В том числе предохранение средств от потери в случае хакерских атак, поскольку код проектов токенов и альткоинов проходит аудит. Однако мошенники постоянно ищут уязвимости, способы похитить деньги, и иногда им это удаётся. Список страховых сервисов представлен агрегатором defiprime.com.

Полезно знать: приложения, кошельки, прочие сервисы DeFi объединяет уникальное качество — доступ к финансам пользователей закрыт для любых персон, включая разработчиков криптовалютных сервисов.

Самые перспективные DeFi проекты

Uniswap

Самый перспективный DeFi проект Uniswap

Uniswap – децентрализованный протокол, созданный для обмена активами на блокчейне Ethereum. Традиционные книги ордеров здесь заменены на пулы ликвидности, так что желающий может мгновенно обменять между собой токены ERC-20 и непосредственно ETH. Также здесь можно зарабатывать, предоставляя ликвидность протоколу. Для вознаграждения поставщиков ликвидности используются обменные комиссии (0,3% за сделку).

Примечательно, что при желании любой пользователь может также и создать собственный пул ликвидности, внеся в протокол равноценную сумму ETH и токена ERC-20. Маркет-мейкер устанавливает обменный курс, который в ходе торговли корректируется. Когда с одной стороны активов становится меньше, а с другой больше, цена изменяется, чтобы сохранять баланс.

Maker

DeFi проект Maker

MakerDAO – кредитная платформа, также на базе Эфириум, поддерживающая долларовый стейблкоин DAI. Пользователь Maker может открыть хранилище, заблокировать там криптовалюту в качестве залога, и на ее основе создать равноценное количество DAI. Плата за стабильность выражается в виде непрерывно начисляющихся процентов на вложенную криптовалюту. При погашении долга проценты выплачиваются.

Можно занимать DAI в объеме до 66% от стоимости залога (таким образом, коэффициент обеспечения составляет 150%). Если стоимость падает ниже этого уровня, то грозит штраф и ликвидация обеспечения. Держатели нативного токена MKR участвуют в управлении системой, голосуя по различным параметрам.

Curve Finance

DeFi проект Curve Finance

Curve – биржевый пул ликвидности, работающий на Ethereum и ориентированный главным образом на взаимодействие со стейблкоинами. Участники получают возможность торговать стабильными монетами с низкой комиссией и низким уровнем проскальзывания.

Платформа предлагает к использованию семь разных пулов, которые различаются поддерживаемыми в них активами и дополнительными условиями. На текущий момент это пулы Compound, BUSD, Y, PAX, sBTC и ren, которые дают возможность работать с действительно широким диапазоном валют ERC-20. Для стимулирования поставщиков ликвидности используется токен CRV, которым вознаграждаются вложения в тот или иной пул.

Aave

DeFi проект Aave

Aave – некастодиальный протокол с открытым исходным кодом для децентрализованного кредитования и заимствования. Внося ликвидность в протокол, пользователь конвертирует свою криптовалюту в ERC20-совместимые aTokens. На эти токены сразу же начинают начисляться проценты.

С другой стороны, пользователи могут занимать любые из поддерживаемых активов под залог криптовалюты. Показатели порога ликвидации, ликвидационный штраф или коэффициент обеспечения зависят от конкретного актива. Процентные ставки также постоянно регулируются на основе спроса и предложения на конкретный актив, хотя участник может выбрать вариант с более стабильной ставкой.

WBTC

Defi проект WBTC

WBTC – это поддерживаемый биткоином токен ERC-20. Основная идея заключается в том, чтобы всю масштабную ликвидность, которая есть у Bitcoin-сети, перенести в более гибкое пространство Ethereum. Первоначальное хранение обеспечивает BitGo, а первоначальную ликвидность – Kyber и Ren. WBTC доступен для торговли на различных децентрализованных и централизованных биржах.

Любой желающий убедится в полноценном обеспечении WBTC, это открытая информация. Структура управления WBTC представляет собой DAO, где право голоса есть у каждого из шестнадцати участвующих проектов, включая Compound, Dharma, MakerDAO и др. Процесс открытый, но контролируется мультиподписным контрактом, который поддерживают участники DAO.

Плюсы и минусы DeFi

Начнем с плюсов, так как их намного больше, чем недостатков. В числе преимуществ можно назвать:

  • отсутствие давления со стороны централизованных структур. На платформах DeFi все правила и требования прописаны в умном контракте. Децентрализованные финансовые приложения работают с минимальным вмешательством человека или вовсе без него;
  • гибкость и адаптивность. Есть возможность внести изменения и поменять интерфейс приложения, если старый ему не нравился;
  • максимальная прозрачность процесса. У DeFi публичный код, который можно проверить на предмет честности, функциональности контракта и ошибок;
  • трансграничность. Неважно, в какой точке земного шара вы живете – РФ, Украине или Зимбабве, доступ к DeFi-платформам открыт для всех;
  • интероперабельность. Децентрализованные финансы напоминают «пазл», так как для создания нового приложения можно использовать уже готовые DeFi (рынки предсказаний, децентрализованные биржи, стабильные монеты). Умные контракты схожи с открытым API, когда у каждого есть возможность создавать собственные приложения на базе готовых.

Однако не стоит забывать о том, что наряду с преимуществами у DeFi есть и свои недостатки. В их числе:

  • риски взлома. Смарт-контракты хоть и считаются надежными, никто не исключает риск взлома. Да, при их работе вмешательство человека минимально, но не стоит забывать о том, кто писал программный код (чаще всего это небольшая команда людей). Границы ответственности за правильность работы DeFi размыты;
  • системные риски. В первую очередь, это кредитные риски и риски ликвидности. Помимо этого, не стоит забывать о повышенной волатильности. Если стоимость базовых активов упадет, может случиться коллапс в DeFi-системе. Чтобы такого не произошло, многие компании, использующие DeFi-протоколы, стараются обеспечить займы избыточным объемом активов;
  • централизованные оракулы. Сегодня для DeFi вместо централизованных оракулов, где есть риск ошибки или злонамеренного влияния, есть более безопасные альтернативные решения. Однако централизация потока данных до сих пор присутствует, из-за чего блокчейн-протоколы оказываются под угрозой;
  • дефицит капитала в DeFi-кредитовании. Именно из-за этого децентрализованные сервисы по займам до сих пор не могут обойти по популярности традиционный сектор финансов. Кредиты на DeFi-платформах выдают только на скромные суммы.

Потенциальные варианты применения DeFi

Займ и кредит

Протоколы открытого кредитования выступают одним из самых популярных видов приложений в экосистеме DeFi. Открытые децентрализованные займы и кредитование обладают множеством плюсов по сравнению с традиционной кредитной системой. К ним относятся: мгновенный расчет транзакций, возможность обеспечения цифровых активов, отсутствие кредитных проверок и потенциальная стандартизация в будущем.

По причине того, что в данном случае кредитные услуги построены на публичных блокчейнах, они сводят к минимуму необходимое к ним доверие и обеспечивают гарантию работы методов криптографической проверки. Кредитные маркетплейсы на блокчейне снижают риск контрагента (от англ. counterparty risk), делают займы и кредиты более дешевыми, и доступными для большего числа людей.

Денежно-банковские услуги

Поскольку DeFi-приложения по определению финансовые, для них очевидно наличие денежно-банковских услуг. Они могут включать в себя выпуск стейблкоинов, ипотеку и страхование.

По мере развития блокчейн-индустрии все больше внимания уделяется созданию стейблкоинов. Они представляют собой вид криптовалюты, которая привязана к реальному активу и может относительно легко передаваться в цифровом виде. Поскольку криптовалюты сильно волатильные, децентрализованные стейблкоины могут быть приняты для повседневного использования в качестве цифровых денежных средств. Они не выпускаются и не контролируются со стороны центральных органов.

По причине количества посредников, которые должны принимать участие, процесс получения ипотеки является довольно дорогим и долгим в оформлении. С использованием смарт-контрактов, андеррайтинг и юридические сборы могут стать значительно дешевле.

Страхование на блокчейне может устранить посредников и позволит распределять риски между множеством участников. Это может привести к снижению страховых премий, не влияя на качество обслуживания.

Децентрализованные рынки

Данная категория приложений может быть сложной для оценки, поскольку сам по себе сегмент DeFi предоставляет большое число возможностей для различных финансовых инноваций.

Возможно, некоторые из наиболее важных DeFi-приложений, – это децентрализованные биржы (DEX). Такие платформы позволяют пользователям торговать цифровыми активами без участия доверенного посредника (биржи) для хранения ваших средств. Сделки совершаются непосредственно между пользовательскими кошельками с помощью смарт-контрактов.

Поскольку такие торговые платформы нуждаются в гораздо меньшем объеме технического обслуживания, децентрализованные биржи взимают более низкую комиссию за осуществление торговых операций, в отличие от своих централизованных аналогов.

Кроме того, блокчейн-технология используется для выпуска и разрешений на владение широким спектром традиционных финансовых инструментов. Такие приложения будут работать децентрализованно, это исключает единую точки отказа и кастодиан.

К примеру, платформы выпускающие security-токены могут предоставлять эмитентам инструменты и ресурсы для запуска токенизированных ценных бумаг на блокчейне с настраиваемыми параметрами.

Другие проекты смогут позволить себе создавать деривативы, синтетические активы, рынки децентрализованного прогнозирования и многое другое.

Как инвестировать в DeFi

Как обычно:

  • покупать отдельные DeFi-токены на биржах,
  • купить токен-индекс, вроде sDEFI, или
  • передать средства в управление тематического инвестиционного фонда.

Для ведения учета создано много полезных интерфейсов, вроде Zerion или InstaDapp.

Какие есть юридические нюансы

В эпоху ICO все сводилось к тому, является ли транзакция по выпуску токена или сам токен ценной бумагой в значении, которое этому термину придает американский регулятор по правилам теста Howey. Сейчас при первом приближении сложностей побольше, однако регуляторы пока что не очень активны.

Во-первых, что такое DAO с точки зрения права? DAO не является юридическим лицом, но вполне может рассматриваться как партнерство (товарищество), где партнеры взаимодействуют путем выражения своей воли посредствам протокола. Опасность такого подхода заключается в том, что члены такого товарищества могут считаться ответственными по обязательствам DAO по отношению к друг другу или по отношению к другим пользователям (если протокол предусматривает разные роли). Хотя, честно говоря, пока что это из мира теории, потому что маловероятно, что кто-то будет предъявлять претензии анонимным кошелькам.

Во-вторых, несут ли разработчики смарт-контрактов какие-то обязательства перед конечными пользователями? Кажется, что нет, по принципу «caveat emptor» — пользователь/покупатель несет все риски. Не стоит забывать, что в научном мире продолжаются дискуссии о том, чтобы возложить на разработчиков смарт-контрактов фидуциарные обязательства, то есть обязательства действовать разумно и добросовестно в интересах потенциальных пользователей. Такие обязательства влекут ответственность в случае нарушений.

В-третьих, являются ли стейблкоины электронными денежными средствами? Зависит от стейблкоина. В 2019 году европейский банковский регулятор пришел к выводу, что некоторые токены как раз являются такими электронными деньгами в понимании EMD2. Даже если стейблкоин не является электронными деньгами, он может подпадать под определение крипто-актива (как это термин, например, используется в немецком законодательстве) или в качестве цифрового финансового актива («ЦФА» — как это в России с принятием закона). Квалификация токена в качестве электронных денег или ЦФА, как правило, влечет применение многих других правил.

В-четвертых, является ли автоматическая ребалансировка активов на смарт-контрактах инвестиционной услугой (investment advice), что является регулируемой сферой в США и Европе? Зависит от степени контроля (дискреции), которую сохраняет разработчик после запуска смарт-контракта.

В-пятых, должны ли децентрализованные биржи получать лицензии? По этому вопросу, кстати, есть примеры действий со стороны регулятора. В 2018 году SEC предъявила обвинения разработчику EthreDelta, оштрафовав его на 300 тыс. долл. США.

В-шестых, подпадает ли деятельность по выдаче займов в крипте под национальное законодательство о микрофинансовой деятельности? Речь идет о займах через смарт-контракты по аналогии с Compound и MakerDAO, где займодателем фактически выступает протокол, не имеющий юридической правосубъектности.

В-седьмых, если кто-то решит атаковать протокол через эксплуатацию его недостатков, является ли это причинением вреда (деликтом) или манипуляцией рынком финансовых активов? Это интересный вопрос, который опять же упирается в отсутствие юридической правосубъектности у протокола или DAO и анонимный характер атак.

Посмотрим, как будет развиваться рынок DeFi. Может быть, мы находимся в начале нового цикла. Это было бы символично. Если Bitcoin появился в 2009 году как ответ на финансовый кризис, то для DeFi 2020 год может стать дебютным, когда правительства всего мира печатают фиатные деньги для смягчения последствий коронавируса.

Каковы перспективы сферы децентрализованных финансов?

Пожалуй, глупо отрицать тот факт, что DeFi — это весьма перспективная отрасль, которая стремительно развивается вместе со всей криптовалютной индустрией. Она постепенно расширяет свою пользовательскую базу, растёт уровень капитализации, появляются новые приложения от талантливых разработчиков, что способствует модернизации программной инфраструктуры и охвату новых сфер деятельности.

Ярые энтузиасты уже сейчас называют децентрализованные финансы неотвратимым будущим, которое сметёт традиционную валютную систему. На самом деле, такие смелые заявления имеют под собой логическую почву, вот только для достижения этих глобальных целей необходимо решить ряд вопросов:

  1. Увеличение доли на рынке. Общая сумма, замороженных в DeFi на базе Эфира, составляет 902.5 млн. Всё бы ничего, но это примерно 2 баланса чистых активов, которыми располагает «МС Банк Рус» — финансовое учреждение России, которое занимает 122 место в общем рейтинге. Можете себе представить, насколько рассматриваемая сфера отстает от традиционного капиталооборота. Пока DeFi не приблизится хотя бы к отдельным банкам, занимающим ТОПовые места на рынке, о массовом внедрении не может идти речи.
  2. Решение проблем централизации. Представители движения DeFi противопоставляют себя традиционным банкам, у которых всё находится под контролем ограниченного круга лиц. Вот только в области децентрализованных финансов ситуация не намного лучше. Мы уже говорили, что склонность к центральному управлению имеет EOS. Также к категории DeFi полноценно нельзя относить обеспеченные стейблкоины. Более того, у самой популярной лендинговой платформы MakerDAO 42 % долговых позиций обеспечены средствами, хранящимися всего на 2-х кошельках. Если уж противопоставлять себя всемогущим банкам, надо предлагать людям по-настоящему децентрализованный вариант финансовых отношений. Пока с этим есть проблемы.
  3. Шаткое положение Эфириума. Мы уже говорили, что большая часть инфраструктуры DeFi функционирует на базе блокчейна Ethereum, но пока с этой криптовалютой наблюдается непонятная ситуация. Нет, она по-прежнему ТОПовая; даже если монета не удержится на втором месте, за пределы лидирующей тройки её точно никто не выкинет (в обозримом будущем). Но в последнее время у этой криптовалюты нет серьёзных побед. Чего только стоят 3 хардфорка, которые уложились, по сути, в 1 год. При этом коин не получил серьёзных результатов. Даже наоборот — после апдейта Istanbul внезапно возросла сложность майнинга и упала скорость, поэтому разработчикам потребовалось решать проблему в экстренном порядке. Возможно, ситуация улучшится, когда Эфир полноценно перейдет на PoS-майнинг, но пока данный коин пребывает в полулихорадочном режиме (как бы это ни отрицал Виталик Бутерин).
  4. Взаимодействие с правовым полем. Пожалуй, это главная проблема для децентрализованных финансов. Пока национальное и международное законодательство не разработает правовые нормы, определяющие статус DeFi, такое движение не сможет реализовать весь свой потенциал. Более того, сейчас в мире делается ставка на регулирование криптовалют, причем процесс должен быть завершен к июню 2020 года. Если децентрализованные финансы не перейдут под централизованный контроль (как бы парадоксально это ни звучало), они не получат законный статус, а это чревато полным запретом и переходом в дарк нэт.

Таким образом, сфера DeFi имеет дальнейший потенциал для развития. В будущем децентрализованные финансы способны если и не вытеснить привычный нам фиат, то хотя бы встать на один уровень с ним. Конечно, перед этим необходимо решить ряд проблем, но перспективы у такого движения есть. Главное — не упустить шанс для их реализации.